Криптовалюты в портфеле инвестора

Криптовалюты – самый новый инструмент в руках инвестора. Из-за новизны ведутся споры об их природе и месте в портфеле. Что это такое? Являются ли они отдельным классом активов? Какова их экономическая сущность? Стоит ли добавлять их в портфель? Кому? Как именно? В каком объеме? Давайте разберемся в этих вопросах.

В статье неявно предполагается, что инвестор является именно инвестором, а не спекулянтом, и собирает свой портфель используя стратегию распределения активов.

Дисклеймер

В этой статье автор не дает инвестиционных советов, ее цель – просто подумать об использовании криптовалют в портфеле инвесторов.

Что такое криптовалюта?

Википедия утверждает, что "Криптовалюта – это цифровая валюта, предназначенная для работы в качестве средства обмена через компьютерную сеть, которая не зависит от какого-либо центрального органа, такого как правительство или банк, для его поддержки или обслуживания".

Я считаю данное определение как минимум неполным.
На момент написания данной статьи количество более-менее известных криптовалют превысило 9 000, они отличаются стоимостью, используемыми алгоритмами, протоколами, назначением, уникальными свойствами, и т.п. Сказать, что все они лишь "цифровые валюты, предназначенные для работы в качестве средства обмена" значит сильно упростить реальность.

Часть криптовалют действительно предназначена только для того, чтобы быть "цифровой валютой", однако многие из них имеют ряд уникальных свойств. Например, только с помощью Toncoin на платформе Fragment можно купить полностью анонимный "телефонный номер" для аутентификации в Телеграме, или красивый юзернейм в нем же. Ether позволяет использовать смарт-контракты в сети Ethereum. Dai может решить инфраструктурные проблемы при перемещении денег через границы стран.

Я предлагаю следующее определение криптовалюты, которое несколько отличается от общепринятой.
Криптовалюта – это цифровая сущность, которая имеет следующие свойства:

• Может использоваться в качестве цифровой валюты для покупки и продажи товаров и услуг
• Может иметь уникальные характеристики и/или методы использования
• Не имеет центрального органа управления, включая правительство, коммерческую компанию, некоммерческое объединение
• Не имеет физического воплощения, хотя ее стоимость может быть привязана к стоимости какой-либо сущности из реального или цифрового мира
• Работает в распределенной сети без единой точки отказа
• Работает с использованием надежной криптографии и блокчейна или аналогичной технологии
• Работает по заранее определенным и реализованным протоколам, изменить работу которых напрямую нельзя, даже разработчикам

По этому определению получается, что некоторые криптовалюты не являются "настоящими" криптовалютами, например, неалгоритмические стейблкоины. Однако по большей мере оно не противоречит общепринятым представлениям.

Является ли криптовалюты отдельным классом активов?

Класс активов – это группа активов, обладающих схожими характеристиками и подпадающих под действие одних и тех же законов и правил. Таким образом классы активов состоят из элементов, которые на рынке часто ведут себя одинаково, т.е. имеют высокую корреляцию друг с другом.
Получается, что криптовалюты - отдельный класс активов:

• Криптовалюты обладают схожими характеристиками и принципами работы
• Криптовалюты подпадают под действие одних и тех же законов и правил (или, из-за новизны этого инструмента, в некоторых странах правила могут отсутствовать)
• Криптовалюты имеют высокую корреляцию друг с другом
• Криптовалюты сущностно отличаются от других классов активов

Какова экономическая сущность криптовалют?

У каждого класса активов есть экономическая сущность. Например, акции – это доля в бизнесе и прибыли, облигации – долг, золото – товар. Криптовалюты по своей сути являются одновременно валютой и товаром.

В какой пропорции? Зависит от конкретной криптовалюты. Градация от стейблкоинов, привязанных к валюте, которые почти на 100% валюта, до биткоина, который почти на 100% товар. Возможно по этой причине появилась фраза о том, что биткоин – цифровое золото (а эфир, видимо, является цифровой нефтью).

Стоит ли добавлять криптовалюту в портфель?

Добавляя новый актив в свой портфель инвестор решает какую-то важную для него задачу, и меняет характеристики портфеля. Например, инвестор может захотеть увеличить потенциальную доходность портфеля, добавив в портфель больше активов с высоким риском, или наоборот, уменьшить риск за счет увеличения доли активов с небольшим риском; или добиться каких-то других преимуществ.

Главный вопрос - зачем добавлять криптовалюту в портфель? Какие задачи тем самым может решить инвестор?
Криптовалюты известны своей волатильностью, и имеют довольно небольшую корреляцию с акциями. Возможно добавление их в портфель заметно улучшит доходность портфеля или снизит риск? Андрей Болкисев в своей статье показал, что это предположение слишком оптимистично. Но тогда получается, что криптовалюты нужны исключтельно для спекуляций, и не подходят для инвестиций?

Не совсем так. Выше я писал про "какие-то другие преимущества". Вероятно самое главное из них для инвесторов из "нестабильных" стран – дополнительная диверсификация в класс активов, который находится вне юрисдикций, который государство не сможет отнять, и на который нельзя наложить санкции. Да, за эти преимущества приходится платить высокой волатильностью и отсутствием каких-либо гарантий, но иногда оно того стоит.

Инвесторам, которые являются гражданами и резидентами "стабильных" стран, особенно стран Запада, по моему мнению не стоит добавлять криптовалюты в портфель.

Кому стоит добавить криптовалюты в портфель?

Выше я написал про "инвесторов из нестабильных стран". Что делает страну "нестабильной"?
Есть несколько признаков:

• Страна имеет низкий индекс демократии. Например, менее 5 по версии Economist Intelligence Unit
• Страна имеет существенные проблемы в экономике. Например, очень высокий уровень инфляции, сильный дефицит бюджета, и пр.
• На страну наложены санкции. Особенно санкции западных стран
• Страна находится в состоянии войны или вооруженного конфликта с другой страной, или группой стран

Какие же страны являются нестабильными согласно этим критериям? Возьмем только большие: Китай, Пакистан, Нигерия, Эфиопия, Египет, Демократическая Республика Конго, Вьетнам, Иран, Турция, и, к сожалению, Россия. Инвесторам из этих стран есть смысл добавить в портфель криптовалюту.

Как можно добавить криптовалюту в портфель? Какую конкретно?

Отдельные криптовалюты можно добавить в портфель следующими способами:

• Купить на криптовалютной бирже. Не забудьте после этого отправить их на свой кошелек. Хранить криптовалюту на бирже не рекомендуется
• Купить с помощью банковской карты в специальных приложениях вроде Telegram Wallet. После чего также надо вывести криптовалюту на свой кошелек
• Купить напрямую у других людей, лично или через P2P
• Использовать майнинг или стейкинг, если криптовалюта уже есть

Гораздо более интересный вопрос – какие именно криптовалюты покупать, и в каком соотношении.

Если инвестор является специалистом в области криптовалют, он может провести анализ рынка криптовалют самостоятельно, и выбрать наиболее "перспективные" криптовалюты. Поскольку рынок криптовалют очень новый, он не является эффективным (в отличие, например, от рынка акций), а значит выбор отдельных криптовалют может имееть смысл, хотя и довольно сложен, учитывая их количество.

Если же инвестор не является специалистом в области криптовалют, а именно для такого инвестора и написана эта статья, то довольно логично не выбирать отдельные криптовалюты, а взять их индекс. Например, у немецкой компании BITA есть серия индексов криптовалют BITA Crypto. Можно взять самый простой индекс, например, BITA Crypto 10 Index, и реплицировать его в портфель самостоятельно. Однако у такого подхода есть как минимум два недостатка – индекс не являтеся полностью пассивным, т.к. в нем существует ограничение на долю одной криптовалюты в портфеле – не более 25%, да и покупать 10 разных криптовалют довольно затратно по времени и усилиям.

Можно подойти к проблеме проще, и сделать свой полность пассивный и простой индекс. Для этого возьмем список из 5 самых крупных по капитализации криптовалют, без учета стейблкоинов. На момент написания статьи это:

• Bitcoin
• Ethereum
• BNB
• XRP
• Cardano

Добавим к этому информацию об их тикерах, капитализации и доле, и сведем в таблицу. Укажем, что ребалансировка индекса и изменение его составляющих проводится раз в квартал. Новый индекс готов. Скромно назову его Shiriaev Crypto 5.

Индекс полностью пассивный, и его доли взяты по капитализации соответствующих криптовалют. Очень удобно.
Особо ленивые инвесторы с хорошим зрением могут заметить, что доли криптовалют, которые находятся на 4 и 5 местах очень маленькие, и почти не влияют на индекс, а значит их можно выкинуть, чтобы не тратить время на их покупку. Получается вот так:

Также в криптовалютную часть портфеля можно добавить стейблкоины и другие криптовалюты, если инвестор считает это необходимым. Однако хотелось бы заметить, что согласно исследованию более 80% новых криптовалют проигрывает биткоину в течение года после выхода.

Какую долю криптовалюты должны занимать в портфеле инвестора?

Криптовалюты – очень волатильный и ненадежный актив, который может полностью обнулиться, по этой причине доля криптовалют в портфеле инвестора – столько, сколько не жалко потерять в самом крайнем случае. С другой стороны слишком маленькая доля криптовалют никак не повлияет на портфель и жизнь инвестора.

Вероятно разумная доля от 3% до 10%, каждый инвестор должен решать сам.

Заключение

• Криптовалюта – дополнительная диверсификация в класс активов, который находится вне юрисдикций, который государство не сможет отнять, и на который нельзя наложить санкции
• Есть смысл добавить криптовалюту в портфель инвестора, если он гражданин или резидент нестабильной страны
• Не стоит выбирать отдельные криптовалюты без экспертных знаний, лучше использовать готовый или свой индекс, покупать самые крупные криптовалюты
• Криптовалюта – очень волатильный и ненадежный актив, который может полностью обнулиться
• Доля криптовалют в портфеле не должна быть слишком болшой, не более той, которую инвестор готов потерять, вероятно ~3-10%