Про безналичные деньги и ценные бумаги (2 / 2). Бумаги

7 января 2023     306   

В прошлой части рассказал про учет безналичных денег. Теперь про бумаги.

Возможно вы уже догадались, но учет бумаг очень напоминает учет денег. Организации и звенья называются иначе, а суть такая же просто потому, что это все то же старое доброе централизованное хранение, а не этот ваш блокчейн.
Коснуться этой темы я также решил в связи с часто встречающими заблуждениями про систему учета, ну и про Финекс, как без него.

Итак почти все ценные бумаги сейчас выпускаются в бездокументарной форме, информация о правах на них - это записи в специализированных организациях.
Существуют такие конторы, как регистраторы, обычно договоры с ними заключают акционерные общества. Они хранят информацию в виде "Иванову Петру Сидоровичу принадлежит 3 акции". То есть никаких цепочек, все записано за вами.
Обычно в регистраторах учтены акции, которые дают сотрудникам таких обществ сами предприятия. Или всякие внебиржевые акции.

Такая форма учета не очень хорошо подходит для биржевой торговли, где права на ценные бумаги переходят ежедневно (в момент клиринга). Чтобы все это ускорить и автоматизировать придумали такой формат учета.
Ввели понятие депозитария, в принципе там также записано, кому сколько бумаг принадлежит, но депозитарии присоеденены к инфраструктруре бирж, и имеют вложенный формат взаимодействия.

Например для российских ценных бумаг, обращающихся на Московоской бирже автоматически используется так называемый главный депозитарий или депозитарий верхнего уровня, ну в 2022м году, наверное большинство людей выучили эти 3 буквы НРД.

НРД - это такой депозитарий, который не работает с физлицами, он работает с организациями, в частности с брокерами. Обычно брокеры имеют свои депозитарии, где уже расписано, что Петр Сидорович обладает набором акций, а в НРД такой брокер держит свой так называемый счет-депо, в котором учтены все бумаги всех клиентов. Ну то есть по сути в НРД есть счета брокеров со всеми бумагами их клиентов, при сделке с ними бумаги переводятся с одного счета на другой. В моменте ни НРД, ни само общество не знает, кто там его акционеры. Дивиденды например приходят по цепочке, регистратор знает количество бумаг, обращающихся на бирже и платит соответствующую сумму в НРД, НРД распределяет по счетам брокеров (в зависимости от количества и наличия данных бумаг на таких счетах), а брокеры (их депозитарии) уже аккуратно считают налог к удержанию, потому что знают, кем является получатель дивидендов, организация или физлицо, резидент или нерезидент.

То есть если вы захотите бумажку, которая подтвердит ваши права на акции, в НРД вам ее не дадут. Они там понятия не имеют, что вы их клиент (ну почти). Некоторые читатели спросят, а как же мне тогда приходят письма от эмитентов для участия в голосованиях, если никто про меня ничего не знает, кроме брокера.
Все просто, для собраний есть отсечки (дата определения лиц, имеющих право на участие в собрании акционеров), в эти отсечки ПАО просит раскрыть своих владельцев, обращается в НРД, НРД в депозитарии брокеров и по цепочке эта информация доходит. Вы уже к этому моменту могли продать акцию (акции к тому же продаются не мгновенно, а чаще всего за пару рабочих дней), главное, что вы были в реестре на тот момент. Онлайн эмитент ничего про своих акционеров не знает.

Кстати, российские акции теоретически могут храниться не только в НРД, то, в каких депозитариях лежат акции указывается в регистраторе, так что регистратор существует не параллельно, он сверху этой цепи.

Упрощенная схема
Упрощенная схема

С иностранными акциями, которые торгуются на российских биржах все еще сложнее, к действующей цепочке добавляются вышестоящие депозитарии. Например американские бумаги учитываются чаще всего в DTCC, европейские в Euroclear, а иногда в обоих (то есть цепочка Брокер-НРД-Евроклир-ДТЦЦ вполне нормальна).

То есть по той же схеме, у НРД например для хранения иностранных ценных бумаг (Еврооблигации, иностранные акции торгуемые за рубли на Мосбирже и конечно же фонды Финекс) был счет в Евроклир. Который в условиях санкций просто заблокировали целиком.

Небольшое отступление. Забыл написать в предыдущей статье. Многие возмущались, как же так эти неумные люди из Минфина и ЦБ хранили наши резервы, что их смогли вот так вот одним махом заблокировать. Ну резервы были в безналичных долларах, евро и других "недружественных" валютах, соответственно в конечном итоге учитывались в ФРС, ЕвроЦБ и так далее. Эмитент имеет полный контроль на безналичной валютой.

И вот представьте, там значит на всего лишь одном счету (на деле конечно их наверное несколько, но суть от этого не меняется) заблокированы миллиарды штук различных бумаг. Неизвестно чьи они Петины, Васины, или Вовины, Евроклир даже не знает, что за брокеры на этом счету бумаги держат. Заблокированы, это значит всё, никаких перемещений денег или бумаг со счетов и на счета НРД делаться не может. Поэтому Финекс отказался от закрытия фондов, деньги бы пришли на этот большой счет НРД (потому что Финекс не знает где они там храняться и кому принадлежат, источник информации у него Евроклир), и Евроклир бы просто забрал бы деньги себе (пока еще не совсем, но по крайней мере на депозиты всякие дивиденды и купоны с этих бумаг размещает и гордо рапортует о прибыли). Можно сколько угодно обвинять Финекс в то, что они стригут комиссии за неполноценно работающие продукты (кто-то говорит вообще не работающие, но это не так), но как вам комиссия 100% со слабыми перспективами возврата?

И вот близ католического Рождества появилась новость о том, что дадут вывести бумаги в другой депозитарий, но сделать это надо до Рождества Православного, многие сразу и по делу восприняли такие сжатые сроки с привязкой к таким интересным праздникам как довольно толстый троллинг, потом последовали еще более жесткие условия, что подтвердило шутливое настроение бельгийцев и их коллег из Люксембурга (Clearstream). На момент написания статьи 7.01.23 можно сказать, что похоже ничего не получилось, а казалось счастье было возможно, некоторые брокеры даже позволили выбрать, куда уйдут ваши бумаги

Например так
Например так

Кстати тут такой момент, блокировка счета НРД в Евроклир торговле Финексом на Мосбирже не препятствует. Но препятствует работе маркетмейкера (которому нужна возможность подписки и погашения), поэтому цены отличались бы от СЧА очень сильно, причем примерно понятно в какую сторону. Но мне кажется возможно уж лучше так, чем никак.

Встречался такой вопрос. Почему Финекс не может просто продать бумаги внутри фондов и выплатить людям в обход этих НРД-Евроклиров.

  1. Финекс, как уже говорилось не знает своих владельцев, есть сомнения, что может узнать сейчас, когда европейская инфраструктура не особенно общается с тем, кто знает того, кто знает (НРД и брокеры по цепочке).

Но допустим удается эту информацию раскрыть и получить реквизиты для переводов по каждому держателю.

  1. Финекс связан декларацией, за исполнением которой следят европейские регуляторы и кастодианы (депозитарии), он не может продавать бумаги без погашения акций фонда, для того, чтобы погасить акции фонда их нужно выкупить у кого-то, отдав за них деньги, но почти все акции фонда учитываются на счету НРД и раз движения по ним заблокированы, права на них останутся у акционеров (нас с вами). Ну то есть единственный способ - это нарушить декларацию, обнулить стоимость чистых активов фондов и пусть лежат себе в НРД с нулевой ценой, при этом деньги все получат. Ну звучит крайне сомнительно, теоретически, даже после получения денег у их получателей могут возникнуть претензии и иски в том числе ко всей надзорной инфраструктуре, поэтмоу я считаю, что на такой "колхоз" никто не пойдет.

Я попытался максимально упростить свое понимание вопроса. Более подробно и детально про систему учета можно почитать например в этой неплохой статье

Связанные посты
3 комментария 👇
Ilya Roslyakov, Engineering Leadership 7 января в 12:16

Раз уж вы взялись за столь актуальную и непростую тему, может быть, стоит сделать 3-ю главу и расписать подробно цепочку хранения бумаг внутри брокеров, с акцентом на том, что без разницы работает ли Captrader через IB или через что - все риски клиента в самом Captrader, как все риски клиентов FFin-Казахстан - в Казахстане?

  Развернуть 1 комментарий

@iroslyakov, я просто в чате не припомню подобных тем, поэтому в голову этот вопрос освещать не пришло.

  Развернуть 1 комментарий

@iroslyakov, наверно всё-таки не "все риски", а риски с повышенной вероятносиью реализации (из-за худшей инфраструктуры, управления, комплаенса и т п)?
Потому что риски как были распределены на всю цепочку так и остались.

  Развернуть 1 комментарий

😎

Читать можно всем, но комментирование доступно только участникам Клуба.

Что вообще здесь происходит?


Войти