Как компании разводят сотрудников с опционами?

8 августа 2021     463   

Итак, вас приглашают на работу и дают в придачу к зарплате опционы, а вы не можете понять, много их дают или мало? К сожалению, часто компании пользуются сложностью этого инструмента и обещают золотые горы. Давайте разбираться.

Перед тем как продолжить чтение, советую разобраться, как работают опционы - это за пределами данного рассказа.

Стандартный пакет

Во многих компаниях, особенно в США, стандартный пакет компенсации предполагает: зарплату в годовом исчислении, бонусы один или два раза в год в зависимости от трудолюбия, пакет опционов.

Выдачу опционов обычно растягивают на четыре года: первый пакет выдают спустя первый год работы и он составляет сразу 25% от всей суммы, а потом в течение последующих трёх лет каждый месяц выдают по 1/36-й части от общего пакета.

После появления (vesting) первых опционов, вы можете их исполнить (exercise): заплатить стоимость опциона компании и получить взамен акцию. После увольнения у вас будет ещё три месяца, чтобы исполнить опционы и получить за них акции. Если спустя три месяца вы не исполняете опцион, то вы его полностью теряете.

Жизнь до IPO и после

IPO - это первичное размещение акций компании на бирже, в результате которого устанавливается их справедливая рыночная цена и каждый человек в мире приобретает возможность их купить.

Если компания публично торгуется на бирже, то после исполнения опциона вы можете тут же продать эту акцию обратно компании и получить прибыль на разнице текущей цены акции и стоимости вашего опциона. Если компания не торгуется публично, то продать акции обратно компании будет нельзя. Иногда такие компании позволяют продавать акции третьим людям или другим сотрудникам компании, а иногда - нет: придётся договариваться. Но на практике никому акции не вышедшей на IPO компании не нужны. По крайней мере, за реальные деньги.

Иногда HR таких компаний начинает излагать предположения по поводу будущей стоимости акций компании. Некоторые утверждают, что после выхода на IPO стоимость акций компании вырастет в N раз. Осторожнее: всё это полная туфта. Как выход на IPO, так и любое другое значимое событие в жизни компании может сильно изменить стоимость её акций. Как в большую, так и в меньшую сторону. Но как именно - ни HR, ни ваш менеджер - не знают и знать не могут. В лучшем случае они по своей наивности пересказывают мотивирующую речь директора, а в худшем - просто врут, потому что им нужно заманить вас на работу или потому что их вынуждают это делать.

Также стоит иметь ввиду, что в мире существует множество вполне успешных компаний, которые так и не вышли на IPO и не собираются этого делать. Убыточной компании мало смысла делать размещение, а прибыльной - придётся раскрывать часть секретной ранее финансовой отчетности, а также терять часть ключевых сотрудников, которые в компании слишком давно и имеют слишком большую долю, которая позволит им стать финансово независимыми до конца жизни.

Первичное размещение предполагает, что конкретный инвестор или группа инвесторов купят существенную долю компании в самом начале размещения. И в этот момент проблемы возникают ещё и у крупных компаний, которые бы и рады выйти на рынок, но они слишком большие, чтобы кто-то купил их существенную часть.

В качестве компенсации за все эти непонятки от таких компаний стоит ожидать предложения с пакетом, в несколько раз большим, чем у прошедших IPO.

Расчет ожидаемой прибыли сотрудника от IPO

Чтобы оценить размер опционного пакета, нам понадобятся:

  • текущая оценка стоимости одной акции и дата проведения последней такой оценки
  • стоимость одного опциона и количество опционов в пакете
  • планы компании по выходу на IPO, если она ещё не торгуется на бирже
  • процент налога на прибыль в стране, где вы работаете

Если что-то из этого HR вам не сказал, то нужно уточнять: без этого расчеты провести не получится. Как правило, стоимость одного опциона равна текущей стоимости акции по внутренним оценкам, но лучше это всё таки уточнить. Если HR отказывается отвечать, то это дурной знак.

Оценка прибыли от опционов рассчитывается по формуле:
([целевая стоимость одной акции] - [цена одного опциона]) * [количество опционов] * [коэффициент не вышедшей на IPO компании].

Трудно оценить вероятность выхода компании на IPO, но давайте навскидку примем это число за десять процентов.

Целевую стоимость одной акции я предлагаю рассчитывать из текущей стоимости одной акции и предположения, что акции компании будут расти на десять процентов в год. Это именно та цифра, на которую в абсолютном долларовом выражении растет американский рынок акции на протяжении последний десятилетий, с учетом банкротств. То есть, максимально разумный максимум.

Пример

Дано

  • Текущая оценочная стоимость одной акции: $3, оценка делалась недавно
  • Стоимость одного опциона: $2, всего в пакете 2000 опционов
  • Компания ещё не прошла IPO
  • Налог на прибыль: 13%

Решение

Спустя четыре года оценочная стоимость одной акции составит: $3 * 1.1* 1.1* 1.1* 1.1 = $4.39.
Ожидаемая прибыль: ($4.39 - $2) * 2000 * 0.1 * 0.87 = $415.9. Или $104.96 в год.

Вывод

На самом деле вы скорее всего ничего не получите. А, если вдруг и получите, то сильно больше. Но именно $104.96 - это математическое ожидание того, что вам сулит этот пакет опционов.

Опционы компаний с реальными акциями ценятся намного выше. Поэтому, если бы эта компания уже торговалась на бирже, то ожидаемая прибыль составила бы намного больше: $1049.65 в год.

Акции Гугла c 2015-го по 2019-й выросли в стоимости примерно в 2 раза. Поэтому, если бы эта компания была Гуглом, то за прошлые годы прибыль составила бы: ($3 * 2 - $2) * 2000 * 0.87 * 0.25 = $1,740. Впрочем, о будущем так судить я бы не советовал.

Прочие тонкости

Иногда компании делают разделение (split) акций. В таком случае вместо одного миллиона акций стоимостью в двадцать долларов каждая, компания начинает состоять из десяти миллионов акций по два доллара. В таком случае ваши акции или опционы также не изменятся в суммарной стоимости. Это неплохо само по себе, и делается либо когда акции становятся слишком дорогие (что для вас хорошо), либо когда нужно начать рисовать более крупные цифры в предложениях новым сотрудникам (компания заботится о новых сотрудниках - это тоже неплохо).

Иногда компании делают размытие (dilution) акций. В таком случае вместо одного миллиона акций по двадцать долларов компания начинает состоять из двух миллионов акций по двадцать долларов. Для всех существующих инвесторов это плохо: их доля в компании уменьшилась, а за ней и дивиденды. Цена на акции в таких случаях закономерно падает.

В США и Европе сразу после исполнения опционов возникает налоговое событие. В примере сверху вы должны были бы заплатить не только за выкуп каждого опциона, но и налог на прибыль с суммы в $4.39 * 2000 = $8,780 сразу в момент исполнения опционов, что составило бы от $2k до $4k. Даже если компания так и не выйдет в итоге на IPO, налоги все равно платить нужно, в этом же году. И их никто не вернёт, если компания уйдёт в небытие. На этой боли зарабатывают специальные компании, которые выкупают у сотрудников их опционы за свои деньги, платят за них налоги, а в будущем, в случае выхода компании на IPO, делят с ними прибыль. Не углубляясь в подробности, вы получите примерно в три раза меньше, чем если бы обошлись без такой компании - это вполне справедливая цена за отложенную оплату налогов и опционов.

Если компания предлагает опционы на реальные акции, может иметь смысл их сразу же реализовывать и использовать деньги для пополнения сбалансированного инвестиционного портфеля. Иметь много акций какой-то компании - это ставка на эту компанию. Если у вас нет влияния на компанию - с тем же успехом можно на все деньги купить Гугл. Если влияние есть - то тут вопрос, а нужен ли вам этот риск, ведь даже имея влияние на компанию, вас начинаете сильно зависеть от успеха одной компании не только в плане ЗП, но и в плане пенсионных сбережений.

Опционы в целом имеют очень печальные налоговые последствия. Если компания до IPO, то вам придется выкупать опционы, потому что из компании нельзя уйти с опционами, можно только с акциями, и выкупить вы их сможете - а продать будет некому. Притом в момент выкупа вам возможно придется налог на доход в натуральной форме. Если компания после IPO, то есть с реальными акциями, то получение вами акций по стоимости $10 за штуку и последующая продажа по $12 при ставке налога 20% приведет к тому, что ваша прибыль составит $12-$10=$2 с акции, а налог к уплате составил $12 * 20% = $2.4 с акции. То есть вы можете остаться в минусе даже при росте акций.

Другие способы монетизации

Есть и менее популярные способы монетизации опционов, чем их реализация после IPO и последующая продажа. Отдельно я рассмотрю два из них.

Во-первых, компания может решить платить дивиденды владельцам доли. Вам предложат исполнить опционы, заплатив на них реальные деньги, после чего вы получите возможность участвовать в распределении доходов. Решение о выплате дивидендов компания принимает каждый раз исходя из ситуации, и как минимум должна быть прибыльной, чтобы что-то выплачивать. В противном случае вы не получите ничего. Заранее стоит разобраться, есть ли у кого-то из совладельцев или топ-менеджмента акции - ведь тогда они вместе с вами будут заинтересованы в получении дивидендов. Что, очевидно, очень непросто сделать. И что тоже не является гарантией.

Во-вторых, компания может пообещать выкупить ваши опционы в будущем. Это примерно то же самое, что и продажа акций после IPO, только в данном случае вы становитесь заложниками желания компании выкупать ваши акции.

Вывод

Стандартный пакет: 1/4 пакета после года, далее по 1/36 каждый месяц.

Плюсы

  • Небольшой шанс на большое богатство
  • Инструмент мотивации в бедных но честных и гордых стартапах

Минусы

  • Большой шанс остаться ни с чем по разнообразным причинам
  • Мощный инструмент компании для эксплуатации финансовой безграмотности сотрудников
  • Золотая мотивационная клетка под названием “доля в компании”: опционы до IPO невозможно забрать с собой при увольнении из компании и дорого выкупить и реализовать для конвертации в акции, опционы после IPO может быть невыгодно реализовывать даже при выросших акциях из-за налога на всю итоговую стоимость акций

Внимательно рассчитывайте ожидаемый финансовый результат, а потом контролируйте риски при владении большой долей акций одной компании.

Более подробный гайд: © Гайд для сотрудников по опционам в американских компаниях | Buzko Krasnov

P.S. Опционы - это "много денег с маленькой вероятностью", хотя в рекламе часто упоминается только часть про “много денег”. В этой статье не упоминаются RSU, потому что они мне не кажутся в среднем разводом за счет их куда большей предсказуемости: “дали реальные акции вместо денег, правда придется еще заплатить много налогов”.

Связанные посты
1 комментарий 👇

Немного дополню то, что написал Илья.

Иногда опционы или какие-то опционоподобные штуки (RSU от restricted stock unit) выдаются сотрудникам и после публичного размещения. Опционные программы есть не только у стартапов, но и у крупных и вполне зрелых компаний. У них под это обычно есть пул казначейских акций и периодически производится байбек с рынка с целью раздачи внутри.

Считается, что сотрудники, которые получили пусть крохотную, но долю, более лояльны, мотивированы и их интересы лучше согласуются с интересами всей компании.
Если раньше stock based compensation была прерогативой исключительно топ-менеджмента, то сейчас в некоторых компаниях небольшой пакет опционов/RSU может получить обычный middle-разработчик.

Их могут выдать как сразу при принятии на работу (т.н. sign-up bonus) так и по результатам периодического performance review. Обычно это еще один элемент системы мотивации - чем лучше твои результаты, тем на больший бонус тебе можно расчитвать.

Плюс, конечно, зависит и от позиции в компании - чем она выше, тем больше получаешь этих квази-акций. Но, в какой-то момент, если заберетесь достаточно высоко по карьерной лестинце, на вас могут начать распространяться ограничения, связанные с противодействием инсайдерской торговле на американских площадках (если акции компании торгуются на NYSE/NASDAQ).
У вас может пропасть возможность продавать завестившиеся акции в любой момент - вам придется расписывать специальный план, типа "на 5й день после вестинга продаю всё завестившееся по рыночной цене" и продажи будут совершаться автоматически согласно этому расписанию (см правило 10b-5). Вы не сможете отменить продажу, даже если на заводе, принадлежащему вашей компании случилась техногенная катастрофа и акции сложились в несколько раз.

Если публичное размещение уже произошло, не надо фантазировать на тему что будет после него, можно посмотреть текущие котировки и как-то дисконтировать на присущую всем акциям волатильность, а также на вероятность того, что вы не доработаете в компании до конца стандартного 4-летнего срока, а уволитесь (или вас уволят) раньше и все недовестившиеся опционы при этом сгорят.

Поддерживаю рекомендацию Ильи не "копить" уже завестившиеся опционы, а продавать их при первой же возможности (с учетом налогов и прочего), а деньги перекладывать в сбалансированный диверсифицированный портфель. Какими бы радужными не были перспективы компании, какой бы рост не демонстрировала она в последнее время, обычно такая концентрация слишком рискованна - мало того что ваш текущий доход зависит от здоровья одной компании, так еще и большая часть накоплений находится в их же акциях.
Более рискованно (и даже, пожалуй, глупо) когда например муж и жена работают в одной компании и держат крупный, с точки зрения их капитала, пакет опционов на акции этой компании.

С точки зрения мотивации эта "золотая клетка" работает отлично. Представьте, вы проработали в компании несколько лет, у вас было пару повышений и вам выдано несколько грантов опционов, которые наложились друг на друга и вестятся по упомнятой схеме 1/48 в месяц (или 1/16 в квартал) с годичным cliff-ом.
К этому времени доход от регулярной продажи вестящихся опционов может быть больше зарплаты. Может быть в 2-3 раза больше.
Только проблема в том, что при переходе в другую компанию это всё сгорит.
Это психологически не очень приятно - вы вроде как уже заработали, но чтобы получить надо продолжать работать в компании и дальше.

  Развернуть 1 комментарий

😎

Читать можно всем, но комментирование доступно только участникам Клуба.

Что вообще здесь происходит?


Войти