Пассивные инвестиции для начинающих (4/11): активные инвестиции

Всем привет. Это четвертая часть из одноимённой серии статей, призванной подготовить с нуля новичка (условных бабулю, ИТ-шника, врача) к пассивным инвестициям.

В предыдущих сериях

0. Введение и досье автора
1. Сберегайте от 20% до 70% для FI - финансовой свободы и сытой пенсии
2. Ждите не более 5% годовых сверх инфляции при максимальном риске
3. Покупайте широко диверсифицированные индексные фонды, лучше ETF. Жизненно необходимы диверсификации по: бумагам и странам, брокерам и банкам. Полезны диверсификации по: ETF провайдерам, гражданству, резидентству, материкам, валютам. Для агрессивных инвесторов допустимо небольшое и обязательно дешевое плечо на раннем этапе инвестирования. Пока не определились, берите Accumulating ETF.

Пассивные инвестиции

Пассивные инвестиции - это низкозатратные широкодиверсифицированные инвестиции, когда ни вы, ни ваш управляющий активами, ни любое другое звено в цепочке между вами и конечными акциями и облигациями - не пытаетесь обыграть рынок.

Причина активности инвесторов

Человеческая природа заставляет искать закономерности: обдумывать прошлые ошибки в попытке избежать их повторения и искать закономерности в прошлом для их выявления в будущем

• Не надо было покупать: Японию в 1990-м, ИТ сектор в 1998-м
• Надо было покупать: на дне Великой Депрессии, в начале пандемии COVID-19

… и делать выводы на основе анализа прошлого опыта:

• Покупать растущий ИТ-сектор?
• Продавать ИТ-сектор, который уже вырос?

Эффективный рынок

Эффективный рынок не позволяет с выгодой для себя воспользоваться какими-либо искажениями в рыночных ценах, даже если они действительно есть

• Рынок быстро обрабатывает информацию
• Движение цен часто необъяснимо; "Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы сохраните свою платежеспособность" © Дж. Мейнард Кейнс

Владение акциями с широкой диверсификацией - хорошая ставка
© Какие акции покупать? Эй, мама, не спрашивай меня! | Сергей Спирин

Выбор отдельных акций

Факторы, мешающие активным инвесторам оценить эффективность выбора отдельных акций

• Минимально диверсифицированный портфель акций не позволит полностью утратить капитал, проверка состоятельности гипотезы может занять несколько лет
• Акции в среднем растут, поэтому даже неудачный выбор акций при минимальной диверсификации скорее всего принесет прибыль и придаст уверенности в себе. Нужны правильные ориентиры: S&P 500 или акции всего мира. Нужны десятилетия для проверки результата (в отличие от спекуляций)
• Сложно отличить случайный успех от закономерного © Дело случая: почему случайный состав инвестпортфеля бывает удачнее продуманного | The Bell

Выбор отдельных акций несет больше рисков по сравнению с покупкой широкого индекса

Выбор отдельных облигаций

Риски, которые необходимо учесть при выборе отдельных облигаций:

• Риск изменения процентной ставки
• Риск дефолта (кредитный риск)
• Риск ликвидности
• Риск валютных курсов
• Риск инфляции

Выбор локальных облигаций

Акции сектора вашей профессии

Чтобы принять верное решение о покупке акций компании, следовало бы определить качество всех продуктов компании, затем оценить ее доходы, затраты и возникающие в итоге денежные потоки на несколько десятков лет вперед с разбивкой по годам.

Поскольку эти денежные потоки – дело будущего, нужно подсчитать их «приведенную стоимость» — понять, какова их цена сейчас, уменьшив их стоимость на величину так называемой дисконтной ставки, которая меняется из года в год. Сумма всех дисконтированных денежных потоков для нынешних и будущих продуктов компании и определяет «внутреннюю стоимость» акции, иными словами, ее фактическую стоимость на сегодняшний день. Если текущая рыночная цена ниже этой стоимости, возникает повод задуматься о покупке.

© Уильям Бернстайн про акции фармацевтических компаний | Записки инвестора

Small-caps, micro-caps

Value vs. Growth

Дивидендные акции

• Стабильная выплата дивидендов - не признак здоровья компании

© The Yield Illusion: How Can a High-Dividend Portfolio Exacerbate Sequence Risk? (SWR Series Part 29) | Early Retirement Now

• Эффективный рынок против премии дивидендным акциям
• Тело дивидендных акций подвержено инфляции
• Погоня за высокими дивидендами снижает диверсификацию
• Дивиденды могут уменьшаться решением компании

PE / CAPE

Cyclically adjusted price-to-earnings - отношение цены акций к десятилетнему среднему значению прибыли на акцию, скорректированные на инфляцию. CAPE 15 означает, что за $15 покупается $1 прибыли.

Высокий CAPE предполагает, что рынок переоценен, предвещая низкую последующую доходность, низкий CAPE - обратное.

• Отличный инструмент для анализа уровней цен, но его возможности прогнозирования ограничены. (с)
• Для большинства людей хорошо диверсифицированный портфель, содержащий как акции, так и облигации, как правило, окажется хорошей идеей. (с)

© Роберт Шиллер: Размышления о высоких ценах на рынке акций | Asset Allocation

PE / CAPE: US

CAPE ratio valuations: US: 31, Foreign: 18

"Meb, you just don't understand. US stocks should trade at a valuation premium due to (fill in the blank: rule of law, stable politics, profit margins, the Fed, etc)."

You're right, they do!

© Meb Faber on Twitter

Price-To-Book Ratio (P/B)

Ставка на сектор

Поставочные фьючерсы

Day Trading

• Примерно 60% активных трейдеров заканчивают торговлю в течение первого года. 80% - в течение двух лет. Менее 5 человек из 100 остаются в индустрии долгосрочно.
• Более 80% дневных трейдеров получают устойчивые убытки.
• Чем дольше трейдер занимается трейдингом, тем сложнее отказаться от этого.
• • Средняя доходность дневных трейдеров составляет -0,24% в день с учетом комиссий. Результат был отрицательным для любого рассматриваемого года.
• Как индустрия, дейтрейдинг устойчиво приносит убытки. Авторы статьи делают вывод, что с точки зрения результатов "непросто понять, почему эта сфера до сих пор существует".
• Почему люди продолжают заниматься трейдингом, несмотря на убытки? Главные объяснения: по своей природе они ищут риска, то есть не боятся потерь, ожидая получить большой выигрыш; они знают несколько историй успеха, не учитывая, что это лишь малая выборка из общего числа трейдеров; основная причина трейдинга для многих - развлечение и азарт, а не получение доходности.

© Telegram: bastionportfolio

Trading в целом

Само по себе допущение о наличии “переоцененных” и “недооцененных” бумаг предполагает, что стоимость бумаг зависит не только от их фундаментальных показателей - но и от излишнего или недостаточного спроса на рынке, который двигает цены бумаг не только внутри дня, но и внутри промежутка времени любой длительности.

Даже если вы действительно найдете “переоцененные” или “недооцененные” компании - не факт, что это даст результат.

Технический анализ

Forex

Что такое Forex?

• Ставки на изменение относительной стоимости пар валют
• Отсутствие сделок на фондовом рынке
• Перекрытие рисков через “поставщиков ликвидности”
• Механизмы оптимизации прибыли Forex-дилера

Какие особенности игры на Forex?

• Ничтожные шансы зарабатывать в течение нескольких лет, поэтому осознание ошибки придет быстро
• Высокие шансы полной утраты капитала
• Stop Loss & Take Profit исполняются по рынку с проскальзыванием, ограничивая и убыток и прибыль
• Широкий спектр возможностей для манипулированием результатами клиентов внутри одного Forex-брокера

Юмор: Forex broker 10 000 долларов - Разоблачение (Смотреть с Субтитрами)

Ваши преимущества перед рынком

Предсказывая будущие движения цен, ответьте себе на вопросы:

• Что мешало еще миллиону людей в мире прийти к схожему с вами выводу с использованием той же общедоступной информации? За счет чего вы все вместе заработаете деньги?
• Какими знаниями или навыками вы обладаете, дающими вам преимущество перед тысячами банков, которые каждый держат по сотне высокооплачиваемых специалистов; инвесторами в индекс S&P 500, в который инвестировано уже больше триллиона долларов?

Warren Buffett vs. S&P 500

Активно управляемые фонды

Взаимные фонды

Ловушка для умных

Я - умный человек. Я готов тратить время, оплачивать курсы и обучение у профессионалов.
Я отдаю себе отчет, что активные инвестиции - это попытка обыграть других на рынке. Но не может же такого быть, чтобы я оказался хуже средней массы? Ведь в Интернете много людей намного глупее меня.
Так почему бы не попробовать?

В результате люди годами если не теряют деньги, то скорее в минусе чем в плюсе по сравнению с рынком.

Почему так?

Вы полагаете, что играете в игру, где побеждает сильнейший и умнейший, вроде шахмат.
Вы ошибаетесь.
Вы ошибаетесь не в себе, а в характере игры.
Исследования показывают, что управление капиталом и спекуляции на фондовом рынке в высокой степени - игра со случайным исходом.
Поэтому в реальности вы играете скорее в казино. Где у умных не больше шансов, чем у дураков - и последним даже, говорят, везет.
И ваши шансы ниже 50%, потому что деньги утекают из инфраструктуры рынка через комиссии посредников.

© Ловушка для умных | Сергей Спирин

Результаты активных инвестиций

На сегодняшнем рынке не работает, то есть в среднем приносит доходность хуже рыночной (пассивной), любое из следующего:

• Выбор отдельных бумаг по любым критериям (stock picking)
• Выбор времени входа в отдельные активы и выхода из них с целью получения повышенной доходности (market timing)
• Выбор отдельных рыночных секторов
• Выбор рынков отдельных стран

Анализ активного инвестора

Вы эксперт?

• Имеете повторяемый успешный опыт
• Оценены экспертами более высокого уровня
• Готовы рискнуть финансовой свободой и сытой пенсией

Ваша область экспертизы признана?

• Эксперты отличимы от не экспертов
• Результаты экспертов значимо лучше чем у не экспертов
• Корреляция знаний экспертов и их результатов научно подтверждена

Какая ваша мотивация публично сомневаться?

• Вы не уверены в своих успехах
• Вы ищете признания
• Вы считаете, что людям поможет экспертиза в активных инвестициях
• Невысокий порог входа в активные инвестиции

Неэффективные активные инвестиции

• Диверсификация по компании-работодателю через её продажу. Ради максимум 3% - доли Apple в акциях мира по капитализации. С высокими расходами на короткую позицию или альтернативы
• Желание сделать ставку на будущую профессию. Ради повышения мотивации. С понижением диверсификации и ожидаемой полезности портфеля © Теория инвестиций для начинающих, часть 1 | Хабр.
• Удовольствие от риска, по аналогии с казино, уличными гонками или боями, мелким воровством
• Удовольствие от процесса, по аналогии с играми, алкоголем, сериалами
• Проверка собственных уникальных способностей

© Когда активные инвестиции оправданы? | Ilya Roslyakov

© “Я не знаю, и мне всё равно”

Признание того, что вы не знаете – и не можете знать – что ждет вас в будущем, должно быть освобождающим, а не разочаровывающим.

© Джейсон Цвейг: «Я не знаю, и мне все равно» — Asset Allocation | Записки инвестора

Обучение активным инвестициям

Эффективные активные инвестиции

• Инсайдерская торговля
• Сбор премии за предоставление ликвидности в низколиквидных (для крупных игроков) инструментах «домашнего» рынка, или даже на уровне классов активов в момент рыночной паники/эйфории. За счет больших горизонта инвестиций и терпимости к риску, чем у институционалов.
• Эксплуатация арбитражных возможностей, неинтересных институционалам. Если компания объявляет неограниченный выкуп акций, при этом сами акции продолжают торговаться дешевле, чем цена выкупа минус транзакционные издержки. Аналогичная ситуация бывает при конвертации депозитарных расписок.

© Когда активные инвестиции оправданы? | Ilya Roslyakov

Криптовалюты

Самостоятельная работа

Вспомните, приходилось ли вам или вашим друзьям заниматься активными инвестициями.

Если да, и результат этих активных инвестиций на протяжении минимум 10-ти лет оказался лучше покупки содержащего эти же активы индекса по капитализации на те же деньги сразу в момент их доступности для инвестирования - поделитесь подтверждением в комментариях.

Справочная информация: © Vanguard Total World Stock Index Fund ETF Shares (VT) Performance History | Yahoo Finance

Оглавление

0. Введение и досье автора
1. Зачем сберегать деньги?
2. Классы активов
3. Инструменты
4. Активные инвестиции
5. Возможные цели инвестиций
6. Справочник рисков
7. Брокеры и банки
8. Банковские переводы и валютный контроль
9. Налоги и оптимизации
10. Модельный портфель
11. Ведение портфеля
12. Командный проект и факультативное чтение

Ссылки

Видео: https://bit.ly/3torGTB
Канал в Телеге: https://t.me/asset_allocation_FOMO