Пассивные инвестиции для начинающих (4/11): активные инвестиции

2 июля 2021     814   

Всем привет. Это четвертая часть из одноимённой серии статей, призванной подготовить с нуля новичка (условных бабулю, ИТ-шника, врача) к пассивным инвестициям.

В предыдущих сериях

  1. Сберегайте от 20% до 70% для финансовой свободы и сытой пенсии
  2. Ждите не более 5.8% годовых сверх инфляции при максимальном риске
  3. Используйте широко диверсифицированные индексные ETF. Жизненно необходимы диверсификации по: бумагам и странам, брокерам и банкам. Полезны диверсификации по: ETF провайдерам, гражданству, резидентству, материкам, валютам. Для агрессивных инвесторов допустимо небольшое плечо на раннем этапе инвестирования. Пока не определились, берите Accumulating ETF.

Пассивные инвестиции

Пассивные инвестиции - это низкозатратные широкодиверсифицированные инвестиции, когда ни вы, ни ваш управляющий активами, ни любое другое звено в цепочке между вами и конечными акциями и облигациями - не пытаетесь обыграть рынок.

Причина активности инвесторов

Человеческая природа заставляет искать закономерности: обдумывать прошлые ошибки в попытке избежать их повторения и искать закономерности в прошлом для их выявления в будущем

… и делать выводы на основе анализа прошлого опыта:

  • Покупать растущий ИТ-сектор?
  • Продавать ИТ-сектор, который уже вырос?

Эффективный рынок

Эффективный рынок не позволяет с выгодой для себя воспользоваться какими-либо искажениями в рыночных ценах, даже если они действительно есть

  • Рынок быстро обрабатывает информацию
  • Движение цен часто необъяснимо; "Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы сохраните свою платежеспособность" © Дж. Мейнард Кейнс
  • Владение акциями с широкой диверсификацией - хорошая ставка

© Какие акции покупать? Эй, мама, не спрашивай меня! | Сергей Спирин

Выбор отдельных акций

Прошлое не определяет будущее. Акции некоторых компаний сотни раз обновляли свои максимумы, прежде чем коллапсировать.
Прошлое не определяет будущее. Акции некоторых компаний сотни раз обновляли свои максимумы, прежде чем коллапсировать.

© Observations of individual common stock returns, 1983 – 2006 | The Capitalism Distribution
Между 1997-м и 2017-м годами индекс S&P 500 рос за счет выдающихся результатов лишь небольшого количества акций. Активные инвесторы пытаются выбирать такие акции.
Между 1997-м и 2017-м годами индекс S&P 500 рос за счет выдающихся результатов лишь небольшого количества акций. Активные инвесторы пытаются выбирать такие акции.

© The Slings and Arrows of Passive Fortune | S&P Global
80% акций в составе S&P 500 дали суммарный результат равный нулю. Лишь 20% акций отвечали за рост.
80% акций в составе S&P 500 дали суммарный результат равный нулю. Лишь 20% акций отвечали за рост.

© Defense Wins Championships: How to Build a Winning Alternatives Strategy | Upside Buerse

Факторы, мешающие активным инвесторам оценить эффективность выбора отдельных акций

  • Минимально диверсифицированный портфель акций не позволит полностью утратить капитал, проверка состоятельности гипотезы может занять несколько лет
  • Акции в среднем растут, поэтому даже неудачный выбор акций при минимальной диверсификации скорее всего принесет прибыль и придаст уверенности в себе. Нужны правильные ориентиры: S&P 500 или акции всего мира. Нужны десятилетия для проверки результата (в отличие от спекуляций)
  • Сложно отличить случайный успех от закономерного © Дело случая: почему случайный состав инвестпортфеля бывает удачнее продуманного | The Bell

Выбор отдельных акций несет больше рисков по сравнению с покупкой широкого индекса

Между 2000-м и 2002-м годами отдельные акции США падали куда глубже, чем широкие индексы
Между 2000-м и 2002-м годами отдельные акции США падали куда глубже, чем широкие индексы

© Telegram: fintraining

Выбор отдельных облигаций

Риски, которые необходимо учесть при выборе отдельных облигаций:

  • Риск изменения процентной ставки
  • Риск дефолта (кредитный риск)
  • Риск ликвидности
  • Риск валютных курсов
  • Риск инфляции

Облигации - это сложно, даже сложнее акций. :-(
Облигации - это сложно, даже сложнее акций. :-(

© Облигации | Блог Capital-Gain.ru

Выбор локальных облигаций

Облигации некоторых стран могут показывать неожиданно плохие результаты на протяжении десятков лет. Глобальные облигации спасли бы инвесторов Испании и Италии - но были бы контр-продуктивными для остальных.
Облигации некоторых стран могут показывать неожиданно плохие результаты на протяжении десятков лет. Глобальные облигации спасли бы инвесторов Испании и Италии - но были бы контр-продуктивными для остальных.

© 50 Years of Investing in the World (Part 2) | Financial Page

Акции сектора вашей профессии

Чтобы принять верное решение о покупке акций компании, следовало бы определить качество всех продуктов компании, затем оценить ее доходы, затраты и возникающие в итоге денежные потоки на несколько десятков лет вперед с разбивкой по годам.

Поскольку эти денежные потоки – дело будущего, нужно подсчитать их «приведенную cтоимость» — понять, какова их цена сейчас, уменьшив их стоимость на величину так называемой дисконтной ставки, которая меняется из года в год. Сумма всех дисконтированных денежных потоков для нынешних и будущих продуктов компании и определяет «внутреннюю стоимость» акции, иными словами, ее фактическую стоимость на сегодняшний день. Если текущая рыночная цена ниже этой стоимости, возникает повод задуматься о покупке.

© Уильям Бернстайн про акции фармацевтических компаний | Записки инвестора

Small-caps, micro-caps

"Открытие" факторов small-caps и micro-caps нивелировало этот фактор. Столбики слева берут в рассчет 1926-1983 гг. для US и 1955-1988 гг. для UK. Столбики справа начинаются с 83-го и 88-го годов соответственно и заканчиваются 1998-м.
"Открытие" факторов small-caps и micro-caps нивелировало этот фактор. Столбики слева берут в рассчет 1926-1983 гг. для US и 1955-1988 гг. для UK. Столбики справа начинаются с 83-го и 88-го годов соответственно и заканчиваются 1998-м.

© Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns

Value vs. Growth

"Открытие" фактора стоимости нивелировало этот фактор
"Открытие" фактора стоимости нивелировало этот фактор

© «Нет покоя голове в венце»: разговор с Джеком Боглом — 2 | Asset Allocation
Недавно стало выгодно рекламировать инвестиции в фактор роста
Недавно стало выгодно рекламировать инвестиции в фактор роста

© Про рост, стоимость, и маркетинговые уловки | Записки инвестора

Дивидендные акции

На эффективном рынке у дивидендных акций не может быть преимущества
На эффективном рынке у дивидендных акций не может быть преимущества

© Investors’ demand for dividends will push us to disaster | Phillip Inman

  • Стабильная выплата дивидендов - не признак здоровья компании

© The Yield Illusion: How Can a High-Dividend Portfolio Exacerbate Sequence Risk? (SWR Series Part 29) | Early Retirement Now

  • Эффективный рынок против премии дивидендным акциям
  • Тело дивидендных акций подвержено инфляции
  • Погоня за высокими дивидендами снижает диверсификацию
  • Дивиденды могут уменьшаться

PE / CAPE

Cyclically adjusted price-to-earnings - отношение цены акций к десятилетнему среднему значению прибыли на акцию, скорректированные на инфляцию. CAPE 15 означает, что за $15 покупается $1 прибыли.

  • Высокий CAPE предполагает, что рынок переоценен, предвещая низкую последующую доходность, низкий CAPE - обратное.
  • Отличный инструмент для анализа уровней цен, но его возможности прогнозирования ограничены.
  • Для большинства людей хорошо диверсифицированный портфель, содержащий как акции, так и облигации, как правило, окажется хорошей идеей.

© Роберт Шиллер: Размышления о высоких ценах на рынке акций | Asset Allocation

PE / CAPE: US

CAPE ratio valuations: US: 31, Foreign: 18

"Meb, you just don't understand. US stocks should trade at a valuation premium due to (fill in the blank: rule of law, stable politics, profit margins, the Fed, etc)."

You're right, they do!

© Meb Faber on Twitter

Практическая польза этой картинки минимальна: она показывает, что акции США однажды упадут, но не показывает когда
Практическая польза этой картинки минимальна: она показывает, что акции США однажды упадут, но не показывает когда

Price-To-Book Ratio (P/B)

Book value - балансовая стоимость компании или суммарные активы компании за вычетом нематериальных активов и обязательств, скорректированные на амортизацию. Практическая польза этой картинки минимальна: судя по ней, стоит немедленно продать все акции США и купить на все деньги акции России.
Book value - балансовая стоимость компании или суммарные активы компании за вычетом нематериальных активов и обязательств, скорректированные на амортизацию. Практическая польза этой картинки минимальна: судя по ней, стоит немедленно продать все акции США и купить на все деньги акции России.

© Which countries are priced above or below historical averages? | Norbert Keimling

Ставка на сектор

Между 1899-м и 2000-м годами ведущие сектора менялись минимум дважды
Между 1899-м и 2000-м годами ведущие сектора менялись минимум дважды

© Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns
Между 1999-м и 2019-м годами сектор IT занял лишь восьмое место из всех представленных секторов
Между 1999-м и 2019-м годами сектор IT занял лишь восьмое место из всех представленных секторов

© Про инвестирование в отдельные секторы экономики | Блог Capital-Gain.ru
Во всех секторах с 1980-го по 2020-й было похожее количество “мега-победителей”
Во всех секторах с 1980-го по 2020-й было похожее количество “мега-победителей”

© Eye on the market | J.P. Morgan
В 20м веке изобрели автомобиль. Автомобили были двигателем прогресса. Но инвесторы в Ford, BMW и Audi, если купили их акции 50 лет назад - ничего не заработали в реальном выражении.
В 20м веке изобрели автомобиль. Автомобили были двигателем прогресса. Но инвесторы в Ford, BMW и Audi, если купили их акции 50 лет назад - ничего не заработали в реальном выражении.

© 63 Years Later, What Can Investors Learn From Ford's 1956 IPO? | The Motley Fool

Поставочные фьючерсы

Срочный рынок таит в себе массу неожиданных рисков
Срочный рынок таит в себе массу неожиданных рисков

© Торговцы нефтью за один вечер потеряли на Московской бирже 1 млрд рублей | Форбс

Day Trading

Положительные результаты по итогам года показывает не более 5% трейдеров, и нет оснований полагать, что каждый год это те же самые трейдеры
Положительные результаты по итогам года показывает не более 5% трейдеров, и нет оснований полагать, что каждый год это те же самые трейдеры

© Do Day Traders Rationally Learn About Their Ability? | Brad M. Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, Terrance Odean, Ke Zhang

  • Средняя доходность дневных трейдеров составляет -0,24% в день с учетом комиссий. Результат был отрицательным для любого рассматриваемого года. Как индустрия, дейтрейдинг устойчиво приносит убытки. Авторы статьи делают вывод, что с точки зрения результатов "непросто понять, почему эта сфера до сих пор существует".
  • Примерно 60% активных трейдеров заканчивают торговлю в течение первого года. 80% - в течение двух лет. Менее 5 человек из 100 остаются в индустрии долгосрочно.
  • Более 80% дневных рейдеров получают устойчивые убытки.
  • Чем дольше трейдер занимается трейдингом, тем сложнее отказаться от этого.
  • Почему люди продолжают заниматься трейдингом, несмотря на убытки? Главные объяснения: по своей природе они ищут риска, то есть не боятся потерь, ожидая получить большой выигрыш; они знают несколько историй успеха, не учитывая, что это лишь малая выборка из общего числа трейдеров; основная причина трейдинга для многих - развлечение и азарт, а не получение доходности.

© Telegram: bastionportfolio

Технический анализ

При желании, можно найти закономерности между любыми числовыми рядами: потреблением шоколада в странах и числом нобелевских лауреатов в них
При желании, можно найти закономерности между любыми числовыми рядами: потреблением шоколада в странах и числом нобелевских лауреатов в них

© Correlation between Countries' Annual Per Capita Chocolate Consumption | Krasimira Hristova
При желании, можно найти закономерности между любыми числовыми рядами: объемом импортируемой США нефти из Норвегии и количеством водителей погибших под поездами
При желании, можно найти закономерности между любыми числовыми рядами: объемом импортируемой США нефти из Норвегии и количеством водителей погибших под поездами

© Spurious Correlations | Tyler Vigen

Forex

  • Ничтожные шансы зарабатывать в течение нескольких лет, поэтому осознание ошибки придет быстро
  • Высокие шансы полной утраты капитала
  • Stop Loss & Take Profit исполняются по рынку с проскальзыванием, ограничивая и убыток и прибыль
  • Широкий спектр возможностей для манипулированием результатами клиентов внутри одного Forex-брокера
  • Юмор: Forex broker 10 000 долларов - Разоблачение (Смотреть с Субтитрами)

Ваши преимущества перед рынком

Предсказывая будущие движения цен, ответьте себе на вопросы:

  • Что мешало еще миллиону людей в мире прийти к схожему с вами выводу с использованием той же общедоступной информации? За счет чего вы все вместе заработаете деньги?
  • Какими знаниями или навыками вы обладаете, дающими вам преимущество перед тысячами банков, которые каждый держат по сотне высокооплачиваемых специалистов; инвесторами в индекс S&P 500, в который инвестировано уже больше триллиона долларов?

Warren Buffett vs. S&P 500

Последние 30 лет преимущество Баффера перед рынком исчезает
Последние 30 лет преимущество Баффера перед рынком исчезает

© Here’s how to best interpret Warren Buffett’s disappointing recent track record | MarketWatch

Активно управляемые фонды

Активно управляемые фонды стабильно проигрывают индексу
Активно управляемые фонды стабильно проигрывают индексу

© Случайное блуждание на Уолл-стрит, русскоязычная версия 12-го издания. Глава 7. | Мэлкил
21.4% из топ-50% (с результатами выше медианных) фондов 2016-го года попали в топ-50% 2017-го года, 12.1% в топ-50% 2018-го, 6.5% в топ-50% 2019-го, 4.8% в топ-50% 2020-го. Хотя результаты активных фондов не полностью случайные, успешные в прошлом активные фонды не повторяют своих успехов в будущем.
21.4% из топ-50% (с результатами выше медианных) фондов 2016-го года попали в топ-50% 2017-го года, 12.1% в топ-50% 2018-го, 6.5% в топ-50% 2019-го, 4.8% в топ-50% 2020-го. Хотя результаты активных фондов не полностью случайные, успешные в прошлом активные фонды не повторяют своих успехов в будущем.

© U.S. Persistence Scorecard Year-End 2020 - SPIVA | S&P Dow Jones Indices

Взаимные фонды

Взаимные фонды проигрывают индексу на размер комиссии
Взаимные фонды проигрывают индексу на размер комиссии

© Случайное блуждание на Уолл-стрит, русскоязычная версия 12-го издания. Глава 7. | Мэлкил

Ловушка для умных

Я - умный человек. Я готов тратить время, оплачивать курсы и обучение у профессионалов.
Я отдаю себе отчет, что активные инвестиции - это попытка обыграть других на рынке. Но не может же такого быть, чтобы я оказался хуже средней массы? Ведь в Интернете много людей намного глупее меня.
Так почему бы не попробовать?

В результате люди годами если не теряют деньги, то скорее в минусе чем в плюсе по сравнению с рынком.

Почему так?

Вы полагаете, что играете в игру, где побеждает сильнейший и умнейший, вроде шахмат.
Вы ошибаетесь.
Вы ошибаетесь не в себе, а в характере игры.
Исследования показывают, что управление капиталом и спекуляции на фондовом рынке в высокой степени - игра со случайным исходом.
Поэтому в реальности вы играете скорее в казино. Где у умных не больше шансов, чем у дураков - и последним даже, говорят, везет.
И ваши шансы ниже 50%, потому что деньги утекают из инфраструктуры рынка через комиссии посредников.

© Ловушка для умных | Сергей Спирин

Результаты активных инвестиций

На сегодняшнем рынке не работает, то есть в среднем приносит доходность хуже рыночной (пассивной), любое из следующего:

  • Выбор отдельных бумаг по любым критериям (stock picking)
  • Выбор времени входа в отдельные активы и выхода из них с целью получения повышенной доходности (market timing)
  • Выбор отдельных рыночных секторов
  • Выбор рынков отдельных стран

Результат инвестиций на 93.6% определяется распределением активов между классами
Результат инвестиций на 93.6% определяется распределением активов между классами

© Проблемы активного управления | Блог Capital-Gain.ru

© “Я не знаю, и мне всё равно”

Признание того, что вы не знаете – и не можете знать – что ждет вас в будущем, должно быть освобождающим, а не разочаровывающим.

© Джейсон Цвейг: «Я не знаю, и мне все равно» — Asset Allocation | Записки инвестора

Обучение активным инвестициям

Подавляющее большинство курсов про инвестиции и все курсы про активные инвестиции - извлекают собственную прибыль из убытков своих учеников
Подавляющее большинство курсов про инвестиции и все курсы про активные инвестиции - извлекают собственную прибыль из убытков своих учеников

© Школа инвесторов | Пикабу

Оглавление

  1. Зачем сберегать деньги?
  2. Классы активов
  3. Инструменты
  4. Активные инвестиции
  5. Возможные цели инвестиций
  6. Справочник рисков
  7. Брокеры и банки
  8. Банковские переводы и валютный контроль
  9. Налоги и оптимизации
  10. Модельный портфель
  11. Ведение портфеля

P.S.

Автор будет рад адаптировать материалы курса под коллективный консенсус, чтобы по финальной версии записать скринкаст ;-)

Связанные посты
9 комментариев 👇
Павел Комаровский, Помогаю управлять капиталом 2 июля в 09:31

Пассивные инвестиции - Это такие инвестиции, когда ваши деньги (а не только вы или ваш управляющий активами) не пытаются обыграть рынок.

Не очень понял, как деньги могут пытаться обыграть рынок? :) Вообще, может пора действительно уходить в сторону "низкозатратных широкодиверсифицированных инвестиций" в качестве терминологии, а то про пассивность всегда есть потенциал уйти в те дискуссии, которые на мой взгляд не добавляют ценности.

На эффективном рынке все будущие движения цен уже учтены

Спорный тезис, откуда рынок знает будущие движения цен? Я бы сказал - "эффективный рынок учитывает всю доступную на текущий момент информацию о будущем движении цен". А еще лучше - "эффективный рынок не позволяет с выгодой для себя воспользоваться какими-либо искажениями в рыночных ценах, даже если они действительно есть".

Ряд факторов мешает активным инвесторам осознать бессмысленность попыток угадать нужные акции

Формулировки несколько манипулятивные, на мой взгляд. =) Я вот лично не уверен, что попытки угадать нужные акции бессмысленны в принципе, без каких-либо квалификаторов. Скорее наоборот - это весьма полезная осмысленная деятельность, которая позволяет рынку оставаться эффективным, и вдобавок зарабатывает ряду профессионалов некую компенсацию их усилий.

"Открытие" факторов small-caps и micro-caps нивелировало этот фактор

А какие тут периоды? Из графика непонятно.

Cyclically adjusted price-to-earnings - отношение реальной (с поправкой на инфляцию) цены акций

А что в данном случае есть "реальная" цена акций вообще? Мне кажется, CAPE всегда считается исходя из текущих рыночных цен на инфляцию надо корректировать только прибыли.

  Развернуть 1 комментарий

@PavelKomarovskiy,

Не очень понял, как деньги могут пытаться обыграть рынок? :) Вообще, может пора действительно уходить в сторону "низкозатратных широкодиверсифицированных инвестиций" в качестве терминологии, а то про пассивность всегда есть потенциал уйти в те дискуссии, которые на мой взгляд не добавляют ценности.

Оки, так и написал: "Пассивные инвестиции - это низкозатратные широкодиверсифицированные инвестиции, когда ни вы, ни ваш управляющий активами, ни любое другое звено в цепочке между вами и конечными акциями и облигациями - не пытаетесь обыграть рынок."

Спорный тезис, откуда рынок знает будущие движения цен? Я бы сказал - "эффективный рынок учитывает всю доступную на текущий момент информацию о будущем движении цен". А еще лучше - "эффективный рынок не позволяет с выгодой для себя воспользоваться какими-либо искажениями в рыночных ценах, даже если они действительно есть".

Оки, взял твою версию. :) Я в общем тоже что-то такое имел ввиду.

Я вот лично не уверен, что попытки угадать нужные акции бессмысленны в принципе, без каких-либо квалификаторов.

Изменил на "Факторы, мешающие активным инвесторам оценить эффективность выбора отдельных акций"

"Открытие" факторов small-caps и micro-caps нивелировало этот фактор

А какие тут периоды? Из графика непонятно.

Точно, спасибо, добавил: "Столбики слева берут в рассчет 1926-1983 гг. для US и 1955-1988 гг. для UK. Столбики справа начинаются с 83-го и 88-го годов соответственно и заканчиваются 1998-м."

А что в данном случае есть "реальная" цена акций вообще? Мне кажется, CAPE всегда считается исходя из текущих рыночных цен на инфляцию надо корректировать только прибыли.

Да, шляпа какая-то. Изменил на "отношение цены акций к десятилетнему среднему значению прибыли на акцию, скорректированные на инфляцию"

  Развернуть 1 комментарий
lesnic, Обыватель 5 июля в 19:32

Спасибо за Spurious Correlations) Поразительно и забавно

  Развернуть 1 комментарий

Самая слабая статья из цикла (но плюсик всё равно поставил 😋) по качеству представленной информации: просто невероятное количество графиков и чартов, наваленных в кучу, и информация, которая автором намеренно не доносится (думаю, ему кажется что она и так очевидна?) просто не просматривается. Простейший пример: в секции про технический анализ наверное мысль что корреляция не значит каузация, но это не точно, а так же не даётся даже объяснения термина технического анализа, вполне себе новичок спутает его с фундаментальным.

И, насколько я знаю, фанаты теханализа пытаются привязать себя к теории хаоса.

И после всей этой кучи информации я не вижу SPIVA Report, который должен быть началом или кульминацией статьи с таким названием :)

  Развернуть 1 комментарий

@tiraelsedai, общий лейт-мотив этой статьи такой, что ни в технический ни в фундаментальный анализы лезть не нужно.

Картинки ироничные. Тут я надеюсь, что новички посмеются над картинками и впредь не станут воспринимать всерьез технический анализ.

Убежденные последователи технического или фундаментального анализа, которые воспринимают эту тему всерьез - это уже не новички. Они уже "испорчены", и для их убеждения потребовалось бы много времени и сил, которые я тратить не вижу смысла. Им я бы порекомендовал просто не читать мои статьи. :)

И после всей этой кучи информации я не вижу SPIVA Report, который должен быть началом или кульминацией статьи с таким названием :)

Это хорошая идея, но у них много всяких графиков и отчетов. Что по-вашему было бы самым наглядным?

  Развернуть 1 комментарий

@iroslyakov, хммм, пожалуй, я бы разбил главный миф "просто выбирайте хорошие фонды, а плохие не выбирайте" - я бы показал, как перформят фонды, которые попали в топ-25% за десятилетие (у них же вроде бы есть за десятилетие?) ведут себя в следующем десятилетии.

  Развернуть 1 комментарий

@tiraelsedai, я где-то видел такое сравнение уже, но сейчас не могу найти. -(( Если есть под-рукой - было бы классно.

  Развернуть 1 комментарий

@iroslyakov, похоже, я ошибся и у SPIVA нету по десятилетиям.
https://www.spglobal.com/spdji/en/spiva/article/us-persistence-scorecard/

While the persistence report does not prove that fund performance is completely random, from a practical or decision-making perspective, it reinforces the notion that choosing between active funds on the basis of previous outperformance is a misguided strategy.

  Развернуть 1 комментарий

@tiraelsedai, спасибо! Добавил картинку в статью. :)

  Развернуть 1 комментарий

😱 Комментарий удален его автором...

  Развернуть 1 комментарий

😎

Читать можно всем, но комментирование доступно только участникам Клуба.

Что вообще здесь происходит?


Войти